恒力石化600346：Q1净利同比增2.7%经营优势显现维持买入评级

2002年一季度归母净利润同比增长2.7%，维持买入评级恒力石化4月29日发布22年一季报，实现营收534亿元，同比增长0.3%，归母净利润42.2亿元，同比增长2.7%按照最新股本70.39亿股计算，对应的EPS为0.60元我们维持公司22—24年EPS预测分别为2.05/2.52/3.18元结合可比公司估值水平，考虑公司后续新材料板块发展潜力，给予公司22年13倍PE，对应目标价26.65元，维持买入评级低成本原油效益表现环比大幅上涨，经营优势显示22Q1公司炼油产品/PTA/新材料产品销量分别为567/246/68万吨，同比变化—34%/—22%/+4%炼油产品和PTA产品销量的大幅下降主要是因为贸易量的减少销售均价方面，为5554/5005/9293元/吨，同比上涨51%/42%/15%，煤炭/原油/PX采购均价为957/3872/6544元/吨，同比上涨50%/48%/34%，导致公司综合毛利率同比上升1据隆众资讯，22 Q1 SC原油均价为4371元/吨我们认为，公司经营灵活性产生的低成本库存，以及加工能力强的炼厂带来的重油折价，是公司原油采购成本大幅降低的原因Q1税及附加8.8亿元，同比增长85%据百川傅颖统计，自4月初以来，中国成品油裂解平均价差为1360元/吨，比Q1平均水平低13%PE/PP平均价差3195/3030元/吨，比Q1平均高出4%/11%，PX平均价差3296元/吨，比Q1平均高出124%聚酯产业链方面，4月份PTA/涤纶长丝POY平均价差为269/807元/吨，较Q1平均价差缩小67%/36%，整体处于景气底部隆众资讯数据显示，4月30日，全国独立炼厂/主营炼厂开工率分别为50.4%/69.7%，较2月底俄乌开战前下降5.8/9.0个百分点新项目稳步推进，长期增量显著公司年报显示，子公司恒力化工公司30万吨己二酸配套项目，江苏康辉新材料80万吨功能聚酯薄膜功能塑料项目，大连新材料100万吨高性能树脂及新材料项目，260万吨高性能聚酯项目，江苏宣达聚合物150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，惠州工厂500万吨/年PTA项目，16亿平方米/年锂电池隔膜项目等正在稳步前进预计2022年22Q1末，在建工程125.9亿元，环比增长62%风险:下游需求受疫情影响低于预期风险，原材料价格波动较大

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