食品饮料中期策略报告：把握确定性静候疫后弹性大众化产品等待拐点

资本提案

中期食品策略:白酒稳中有远，大众化产品等待拐点相对而言，春节餐饮需求释放较好，但节后以来，疫情引发的外部形势动荡不同程度地影响了需求端和成本端的板块其中，白酒消费与宏观经济波动相关性强，社会属性下Q2消费场景的缺席对白酒消费影响强烈，与此同时，受欢迎的产品受到高成本的交货障碍的影响纵观整体板材市场，自节后一直处于持续波动状态

白酒:慎始敬终，黑暗中的光明未来回顾白酒企业在此轮调整中的表现，突出的特点是在波动面前追求稳健，追求长期渠道的持续良性发展

从业绩端来看，22Q1受春节需求拉动，板块表现保持稳定，普遍实现一季度开门红，在节后多地疫情的扰动下，无论是消费场景还是消费情绪，白酒消费都受到了不同程度的扰动我们预计22Q2的业绩将大概率下降基于目前的节点，我们认为22年下半年可以把握两条主线:1)确定性主线，高端酒，尤其是龙头茅台，抗波动能力优异，安然度过周期，2)弹性主线如果疫情影响逐渐消退，对二级高端和地产酒的需求将会得到阶段性的补充

啤酒:短期疫情明显回暖，中长期高端和经营效益提升的逻辑不变1)短期旺季低基数下反弹更明显提价释放利润弹性，成本压力可控短期内，市场担心复苏步伐缓慢我们认为对领头羊的损害程度取决于强势地区是否卷入疫情，不同地区之间的差异在拉大建议注意旺季疫情的扰动2)中长期来看，市场担心消费力减弱，影响疫情后啤酒升级趋势我们认为高端啤酒仍处于初级阶段，高端啤酒和低价带有足够的空间而且高端啤酒是各方共识，各方都在共同推动

食品综合:22Q1销售端受影响较小，但成本端压力较大2Q1的业绩大多比20Q1好，但利润端的压力明显，主要和成本端的压力有关

从2010年第一季度开始，该领域的许多原材料开始持续上涨，包括棕榈油等到了22Q1，这部分原材料的成本压力更加明显，很多已经突破历史高位我们预计，成本端后续上涨的斜率也将放缓，部分原材料环比有下降趋势因此，从中性的角度来看，下半年食品板块大部分企业的利润率应该会好于上半年疫情过后，基本面和情绪面都会给食品板块带来更大的弹性

调味品:短期压力，坚持耐力和爆发力的双重逻辑3月以来，疫情一再制约餐饮消费场景，削弱餐饮消费需求细分品类来看，主流单品今年陷入了增长困境与此同时，去年11月企业普遍提价考虑到涨价后3—5个月的时滞，以及本轮原材料涨价幅度较大，盈利端仍有压力

1)耐力方面，龙头企业可以借助渠道，品牌，规模等优势熨平外部冲击，表现出较小的业绩波动，2)爆发力方面，一方面竞争态势放缓，成本降低成为释放利润的关键因素，另一方面，我们认为疫情过后，B端将迎来补充窗口期。

风险警告

宏观经济下行风险，疫情反复风险，区域市场竞争风险。

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